科创板首批25家公司挂牌三周年以及大股东解禁的日子。据统计，25家公司大股东累计涉及29.08亿股，涉及解禁规模接近2200亿元。（数据来源：中财网，2022.07.25） 今天咱们就来看看，这波解禁潮对市场会造成哪些影响？迎来解禁潮后的科创板又会驶向何方？

科创板如今已成为A股市场最重要的成员之一，在今年6月，科创板迎来开板三周年，7月22日又迎来开市三周年。根据上交所发布的“成绩单”，三年来科创板已经成为“硬科技”企业的成长沃土，截至2022年7月21日，科创板上市公司共计437家、总市值5.55万亿元、研发投入合计约900亿、新增发明专利约8000项、机构交易占比50.3%……（数据来源：中国金融新闻网，2022.07.21）

亮眼的成绩令人欣喜，但也有不少投资者有一些担忧，因为7月22日同样是科创板首批25家公司挂牌三周年以及大股东解禁的日子。据统计，25家公司大股东累计涉及29.08亿股，涉及解禁规模接近2200亿元。（数据来源：中财网，2022.07.25）

今天咱们就来看看，这波解禁潮对市场会造成哪些影响？迎来解禁潮后的科创板又会驶向何方？

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“解禁”和“大小非”

有关“解禁”的含义小夏之前跟大家科普过，指的是到了某个时间，股东持有的股票就会从非流通股解除禁售，转为流通股。解禁后股东可以选择卖出股票，也可以继续持有。

时常跟随“解禁”一起出现的还有“大小非”这个词，“非”就是非流通股，大非指的是持有大规模非流通股的股东，持有比例通常在总股本的5%以上，非流通股限售时间通常为三年；而小非一般指的是持有比例在总股本5%以下的非流通股股东，限售时间为一年或两年。比如科创板持股5%以上的重要股东锁定期是三年，因此首批25家公司在2022年7月22日才会出现第一次大非解禁潮。

为什么投资者总是担心解禁潮的出现呢？首先，非流通股变成流通股，意味着增加了这只股票的可交易供给量，短时间内可能会出现供大于求的现象；第二，股东所持有的非流通股成本往往要低于目前股价，意味着他们大概率获得了较为丰厚的利润，套现意愿可能比较强烈，如果大股东进行大规模减持，会对股价造成较大冲击。这也是投资者担忧当某家公司或某个市场出现大量股票解禁的原因。

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别慌！大规模解禁不等于大规模减持

说回科创板目前的解禁潮。从规模来看，今年7月份，科创板有77家公司解禁，释放流通股105.34亿股，单月解禁规模排名科创板开市以来第一，其中7月单月解禁市值接近2600亿元，约占全年科创板解禁规模的1/4。与此同时，下半年几乎每个月科创板都将面临着“限售股三年到期”的解禁潮。从行业来看，7月迎来解禁高峰的主要是电子、高端制造、医药等板块，行业解禁市值分别约占行业市值的6.0%、13.5%、13.0%。（数据来源：中金公司，2022.06.27）

不过，小夏想要提醒大家的是，大规模解禁和大规模减持规并不能简单地划上等号。希望大家，理性分析，不必过分恐慌。

首先，截至7月22日，首批上市的25家公司中，尚未有公司披露相关限售股减持计划。此前已经有至少11家重要股东发布公告称，自愿延期解禁或者承诺不减持，缓解了市场“解禁即减持”的担忧。（数据来源：证券日报，2022.07.22）

其次，科创板目前的低估值以及良好的成长潜力，可能也会让部分科创板大股东产生惜售情况。从估值来看，经过近两年的调整之后，目前科创50指数的PE只有43.72倍，处于上市以来的11.45%历史分位点，估值较低，投资价值凸显。从增长潜力来看，2019年至2021年科创板研发投入的年化复合增长率达到了29%，近三年研发投入强度均保持在13%的高水平；科创板公司营收复合增长率为28%，净利润复合增长率为70%。与其他大部分板块相比，科创板已成为A股近三年研发投入增长较快、投入强度较大的板块，业绩增幅也排在前列。（数据来源：wind，截至2022.07.22）

另外，从科创板“师兄”创业板的历史情况来看，创业板“大非”解禁后，大股东短期减持的意愿并不算高。前十大创业板上市公司大股东平均减持股数占总股本的比例约为1.48%，减持公告日距离首次解禁日的平均天数为393天，说明创业板公司大非解禁后大股东减持的比例较小、减持的时间离解禁日也比较远。也就是说，投资者所担心的大规模解禁带来大规模减持的状况并没有出现。（数据来源：浙商证券，2022.07.19；和讯股票，2022.07.23）

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这次解禁潮对市场影响有多大？

了解了科创板解禁的情况，最后咱们再来聊聊，这次解禁潮对于市场的影响有多大呢？

从短期来看，出于对大股东减持的担忧，市场对科创板的风险偏好可能有所降低，集中解禁潮对市场难免会产生影响。以创业板为例，2012年底该板块迎来了大非三年解禁期后也经历了一段时间的调整。但随着创业板流通市值比例逐步提升，重要股东减持预期的情绪干扰逐步消退，2013年创业板开始进入以基本面及产业政策积极驱动下的独立牛市。结合历史经验，解禁高峰期后，虽导致后续相应减持规模的提升，并对资产价格带来一定短期影响，但长期来看，冲击预计不会持续太久，且解禁后的市场也会更加成熟。

（数据来源：wind）

无论是限售股的解禁还是大股东的减持，只会在短期内从交易和情绪层面影响股价，并不会对公司经营造成实质影响。从长期来看，影响公司股价和市值的核心因素更多是实际经营业绩。科创板上市公司反映了中国产业升级和自主可控的发展方向，结合中国对科技创新和产业升级的持续加码，科创板中长期趋势依然保持持续向上。

因此投资者对于科创板的解禁压力不妨也辩证来看，如果是短期波段投资者，可以关注最近科创50指数的涨跌情况，寻找波段操作机会；如果是长期投资者，那么更应该关注的是科创板优质公司的长期投资价值，耐心持有陪伴这些优质公司成长；担心短期波动风险的小伙伴也可以借道指数基金并采用基金定投的方式来分散投资风险。

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